Top 4 estratégias para gerenciar uma carteira de títulos.
Para o observador casual, o investimento em títulos parece ser tão simples como comprar o vínculo com o maior rendimento. Embora isso funcione bem ao comprar um certificado de depósito (CD) no banco local, não é tão simples no mundo real. Existem várias opções disponíveis quando se trata de estruturar um portfólio de títulos, e cada estratégia vem com suas próprias compensações. As quatro principais estratégias utilizadas para gerenciar as carteiras de títulos são:
Passivo ou "comprar e manter" correspondência de índice, ou "Imposição quase passiva", ou "quase ativo" Dedicado e ativo.
Leia mais para descobrir como essas quatro estratégias são usadas. (Para obter mais informações sobre títulos, leia o Tutorial básico de vínculos.)
Estratégia de ligação passiva.
Uma das principais razões para a sua estabilidade é o fato de que as estratégias passivas funcionam melhor com títulos de alta qualidade e não chamáveis, como títulos governamentais ou de nível investment grade ou corporativo. Esses tipos de títulos são adequados para uma estratégia de compra e retenção, pois minimizam o risco associado às mudanças no fluxo de renda devido a opções embutidas, que estão escritas nas covenidas do vínculo em questão e permanecem com o vínculo vitalício. Como o cupom declarado, os recursos de chamada e colocação embutidos em uma ligação permitem que o problema atue sobre essas opções em condições específicas do mercado. (Para saber mais sobre as opções, leia o nosso Tutorial básico de opções.)
A Companhia A emite títulos de US $ 100 milhões em 5% para o mercado público; os títulos estão completamente esgotados em questão. Existe um recurso de chamada nos acordos que obrigam o credor a chamar (lembrar) os títulos se as taxas caírem o suficiente para reeditar os títulos a uma taxa de juros prevalecente mais baixa.
Três anos depois, a taxa de juros prevalecente é de 3% e, devido ao bom rating de crédito da empresa, é capaz de comprar os títulos a um preço predeterminado e reeditar os títulos à taxa de cupom de 3%. Isso é bom para o credor, mas ruim para o mutuário.
As escadas são uma das formas mais comuns de investimento em obrigações passivas. É aqui que o portfólio é dividido em partes iguais e investido em vencimentos de estilo escalonado ao longo do horizonte temporal do investidor. A Figura 1 é um exemplo de uma carteira de títulos básico de 10 milhões de dólares com um cupom declarado de 5%.
Dividir o principal em partes iguais fornece um fluxo constante de fluxo de caixa anualmente. (Para saber mais, leia os fundamentos da Escada do vínculo.)
Estratégia de indexação de obrigações.
Devido ao tamanho desse índice, a estratégia funcionaria bem com um grande portfólio devido ao número de títulos necessários para replicar o índice. Também é necessário considerar os custos de transação associados ao investimento original, mas também ao reequilíbrio periódico da carteira para refletir mudanças no índice.
Estratégia de Imunização Bond.
A duração, ou a vida média de uma ligação, é comumente usada na imunização. É uma medida preditiva muito mais precisa da volatilidade de uma obrigação do que a maturidade. Esta estratégia é comumente utilizada no ambiente de investimento institucional por companhias de seguros, fundos de pensão e bancos para corresponder o horizonte temporal de seus passivos futuros com fluxos de caixa estruturados. É uma das estratégias mais sólidas e pode ser usada com sucesso por indivíduos. Por exemplo, assim como um fundo de pensão usaria uma imunização para planejar fluxos de caixa após a aposentadoria de um indivíduo, esse mesmo indivíduo poderia construir uma carteira dedicada para seu próprio plano de aposentadoria. (Para saber mais, leia Advanced Bond Concepts: Duração.)
FIN 381.
ИГРАТЬ.
I. quantidade de risco.
II. Valor de mercado atual da segurança.
III. taxa de desconto aplicável à segurança.
IV. fluxos de caixa futuros estimados da segurança.
I. Inventários crescendo mais rápido que as vendas.
II. Aumento rápido da relação dívida / capital próprio.
III. O fluxo de caixa das operações é superior ao lucro líquido.
IV. Passivos correntes aumentando mais rapidamente do que os ativos atuais.
I. São títulos de alta qualidade.
II. eles têm uma ampla gama de vencimentos.
III. eles são muito líquidos.
IV. sua renda não é tributada até que os títulos amadureçam.
I. São lixiviados com taxas de retorno altamente imprevisíveis.
II. A corporação emissora geralmente tem uma quantidade excessiva de dívida.
III. Possuem um alto nível de inadimplência e risco de mercado.
Estratégias de gerenciamento de vínculo ativo.
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Embora uma estratégia de compra e retenção possa fornecer renda de uma carteira de títulos, a estratégia para obter o melhor potencial de qualquer carteira de títulos é a gestão ativa. O objetivo de um portfólio gerenciado ativamente é alcançar maiores retornos ajustados ao risco do que uma estratégia de compra e retenção. À medida que os títulos se tornaram uma classe de ativos ainda mais importante, associada à redução do risco geral do portfólio, os avanços tecnológicos, técnicas de modelagem e disseminação rápida de dados cresceram no negócio. O negócio de gerenciamento de portfólio de títulos ativos evoluiu, e os estilos de gerenciamento se tornaram mais sofisticados (incluindo duas estratégias de gerenciamento de portfólio, indexação e imunização). Este artigo se concentrará em diferentes estratégias de gerenciamento ativo que você pode usar para obter o máximo de seu portfólio de títulos. (Para mais informações sobre gerenciamento ativo, leia Words From The Wise On Active Management.)
Para alcançar esses resultados, existem pelo menos quatro estilos ativos para escolher:
Cada estratégia pode ser implantada em todo o universo de títulos ou especificamente para títulos de investimento, de alto rendimento, internacionais e municipais para investidores sensíveis aos impostos. Essas estratégias podem ser usadas de forma independente ou simultânea. (Leia mais sobre os benefícios fiscais das obrigações municipais nas Noções básicas de obrigações municipais e Convenções de preços do mercado de títulos.)
Por exemplo, pegue cinco títulos da mesma classificação de crédito, maturidade, indústria e liquidez. Usando um rendimento exigido para descontar os fluxos de caixa futuros, tudo o mais sendo igual, um vínculo pode ser preço abaixo do seu valor intrínseco. Embora isso vá contra as teorias de mercados eficientes, a capacidade de explorar ligeiros desvios no preço pode aumentar os rendimentos globais significativos. (Leia mais sobre teorias alternativas em What is Market Efficiency?)
Esse pequeno desvio pode ser causado por qualquer número de ineficiências, até e incluindo uma falta temporária de demanda ou o valor intrínseco das opções incorporadas. Essas opções podem ter um valor percebido ou falta de valor de um investidor para outro. O objetivo aqui é explorar essas ineficiências repetidas vezes em um ambiente dinâmico.
Antecipação de taxa de juros.
Como a duração é uma métrica mais precisa para medir a volatilidade, ela é usada para ajustar o portfólio. A duração é prolongada em um esforço para capturar um aumento de valor quando a previsão é que as taxas de juros cairão. Por outro lado, se as taxas de juros aumentarem, o movimento seria encurtar a duração da carteira para preservar o capital e potencialmente reinvestir em títulos de curto prazo quando as taxas forem consideradas maiores. (Leia mais sobre antecipação em Anticipação vs. Previsão.)
Claro, o risco reside novamente na presunção do futuro e no sucesso de cada ajuste. Esta estratégia pode melhorar significativamente os retornos com a previsão correta, mas pode gerar um portfólio de grau de investimento no chão se as apostas pobres forem feitas.
Estrategia de propagação do rendimento.
Essas características podem incluir:
Prazo até o vencimento - Os vencimentos dentro de um segmento específico normalmente se espalham pela curva de rendimento se não for plana. Quando a curva de rendimento é inclinada para cima, os títulos de maior prazo de maturidade têm maiores rendimentos e o oposto é verdadeiro em ambientes descendentes. (Para obter mais informações sobre os rendimentos das obrigações, leia Bond Yield Curve Holds Predictive Powers.) Pagamentos de cupom - Diferentes cupons em vários segmentos também podem transportar preços diferentes devido à sua demanda e liquidez. Setores - As obrigações em diferentes setores com as mesmas classificações de crédito podem ser marcadas de forma diferente por muitas razões. Um exemplo disso seria os títulos do AA para um banco regional versus títulos de AA para uma empresa farmacêutica. (Leia mais sobre classificações de títulos em lote de lixo: Tudo o que você precisa saber.) Diferenças de crédito - Diferentes tipos de títulos (ou seja, títulos do Tesouro versus empresas) tendem a ter um preço diferente, todas as variáveis mantidas constantes. (Leia mais sobre spreads de crédito em obrigações corporativas: uma introdução ao risco de crédito.)
Os investidores têm a oportunidade de lucrar com esta estratégia ao prever com precisão mudanças nos spreads ou mudanças na estrutura do prazo das taxas de juros. É importante estar muito familiarizado com os spreads implícitos e ter capacidade e conhecimento para se mover rapidamente para aproveitar as oportunidades. À medida que os spreads tendem a se alargar durante períodos de incerteza econômica, um especialista em propagação pode ocupar posições longas em títulos mais arriscados para capturar maiores rendimentos, à medida que outros fogem para a segurança. Enquanto o spread do cupom é o benefício óbvio, é a capacidade de prever os pontos de viragem para um certo grau de precisão que é a chave. Este é o lugar onde o preço de uma ligação se move de forma mais dramática e a maior parte do valor adicionado é encontrada.
Troca pura de recolha de rendimentos - Isto envolve a troca simultânea de uma obrigação de cupão inferior para uma ligação de cupão mais elevado. Isso não envolve nenhuma previsão per se, apenas um aumento no rendimento, e geralmente se relaciona com ganhos pequenos em cada troca, especialmente com títulos de alto grau. (Leia mais em Uma Introdução aos Swaps.) Swap de imposto - Este tipo de swap é muito comum com investidores tributáveis. Como o swap de rendimento, é específico de ligação e não envolve projeções. O exemplo mais básico seria compensar um ganho de longo prazo com perda em uma venda simultânea de títulos municipais. Uma vez que o investidor usa o imposto isento de imposto do imposto municipal para baixar os impostos totais, os ganhos de compensação sujeitos ao imposto sobre os ganhos de capital seriam benéficos. (Para obter mais informações sobre tributação de títulos, leia as Regras de Tributação de Obrigações.)
As estratégias de gerenciamento de vínculo passivo incluem.
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